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金融:渐进调整 并非猛药 银行间有差异

2019-10-09 14:58:12来源:励志吧0次阅读

金融:渐进调整 并非猛药 银行间有差异 2011-08-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行新政目的。1)等同于数量工具持续微调,表明央行偏紧的货币政策未松;2)该类存款增长过快,纳入规范范围; )逐渐减少对央票(调控公开市场)的依赖,减少对冲成本。

渐进性调整,不是大幅度紧缩。目前我国准备金率已偏高,继续提高相对谨慎;用扩大准备金范围的方式进行数量工具调整,通过逐步提高的办法,进行渐进性调整。我们估计新缴保证金金额为 .52万亿(扣除券商保证金等9000亿元),实际分6个月多缴7500亿准备金。6个月央票及正回购到期资金未来有8000亿左右,能部分对冲其负面影响(见表1)。如果资金面持续偏紧,央行可能的对冲工具有:差别准备金调整;国债回购。

银行而言,结构性分化;存款基础弱的银行偏负面。各家行的保证金比例差别较大,总体而言,大型银行占比最低,股份制偏高。我们静态测算表明(假设将4%收益生息资产转换为1.62%的保证金存款),该新新政对11年银行利润影响甚微,负面影响在0.5%以内;对12年各家银行利润负面影响差异较大,该新政使4大银行12年净利润减少在1%以内,股份制银行净利润平均下降2.7%左右,深发展和华夏下降相对较大(见表2)。动态来看,该新政会加剧资金紧张局面,资金成本会提升,存款基础弱的银行负面影响较大;如果影响到其放贷能力,负面影响则更大。

投资建议:大跌后是买入机会。央行新政增加对流动性预判的不确定性,如果市场预测是猛药,大跌必然。我们判断该政策是渐进性调控,并非猛药;未来央行后续货币政策会印证我们判断,市场信心逐渐恢复,大跌后是买入机会。

央行底线是不会让银行陷入流动性危机的。看好银行股的相对收益,个股方面首选民生,其次是招行、浦发、兴业和华夏。

风险提示:经济下滑超预期。

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