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广发证券:政策宽松预期恐难实现

2019-12-04 06:29:47来源:励志吧0次阅读

广发证券:政策宽松预期恐难实现 2014-05-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

5月第2周,银行间资金成本和债券收益率明显下降。截至周末,R007较上周末下行90bp至 .17%,GC007较上周末上行57bp至2.9 %。债券收益率大幅下行,10年期国债到期收益率下行18bp至4.12%,10年期国开债到期收益率下行 7bp至5.04%,信用利差明显收窄。

供求格局未变,政策宽松预期难实现降准预期可能是驱动短期行情的的因素,但我们仍然认为货币政策全面放松可能性不大,下周 年期央票续发与否就会成为货币政策的试金石。

单纯就资金面而言,5、6月份资金面风险依然可控,资金成本出现失控的可能性不大。

《货币政策执行报告》对于货币政策的总体描述未有显著变化,更值得关注的是货币当局对金融结构调整和政策传导机制的探索。我们理解,决定货币政策的松或者紧已经不是央行最重要的工作,如何实现金融市场的优化才是央行的核心工作目标。目前看,货币政策向价格型调控转型的思路越来越明确。但不管是央行领导谈话还是正式报告,都明确指出通过价格手段进行货币调控的条件还未成熟。基本平衡的国际收支、完善的金融市场、利率敏感的微观主体和灵活的汇率机制是四大前提条件。频繁的总量政策调整,反而会打乱金融市场结构优化的步伐。准备金政策的讨论中,我们认为短期内降准的可能性不大,反而需要关注收紧的风险。最近一段时间,央行正在向市场传递一个信息,可能对余额宝类产品投资的同业存款加征存款准备金。尽管最终对银行间资金成本的影响可能不大,但是货币政策放松预期不啻为巨大的打击。

银行间市场供求格局未变,资金成本具备稳定的基础。同业资产的扩张,加上超储规模的下降似乎是风险因素。然而,正如我们前期研究指出,资金存量不是决定资金成本的主要因素,资金流转的效率才是主导因素。

而银行间资金杠杆在很大程度上决定资金效率。反观 月数据,两个特点值得关注。其一,同业资产扩张8700亿,而同业负债仅增长7 9亿,同业业务对同业负债的依赖度在减轻。其二,同业杠杆(同业负债/超储规模)达到5.9,高于去年同期,但超储规模下降是主要原因。因此,资金杠杆对资金成本的影响并没有去年那么大。

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